净利预增超过100%,“独角兽”希玛眼科股价能否重回新高?

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曾经各个行业的“独角兽”都在港股市场遭到疯狂追捧,但其结局都不怎么样,其中就包括眼科服务行业的希玛眼科(03309-HK)。
该公司作为眼科服务行业相对领先的机构,在港交所一上市就受到市场追捧,股价最高曾到达19.9港元/股,之后经营业绩止步不前(希玛眼科2015年至2018年归母净利率分别为0.32亿元、0.42亿元、0.34亿元和0.37亿元),股价持续下跌,截至2019年7月2日收盘,股价报收4.43港元/股。
希玛眼科经营业绩经过几年的盘整之后,在2019年7月2日晚间,公司披露前6个月的盈利报告显示,2019年前6个月净利润同比增长超过100%,次日,公司股价闻讯在二级市场高开11.51%。
净利润大幅增长,股价重回升势,那么希玛眼科是否要进入一轮新的增长期呢?
净利的高增速能否持续还有待观察
在回答上面这个问题之前,我们先来看看公司这次净利润大幅增长的原因是什么?
首先,根据希玛眼科披露的净利润增长原因主要有1.收益金额较截至2019年5月31日止5个月大幅增加超过30%;2.集团于2018年1月开始营业的北京眼科医院的净亏损金额减少;3.以人民币计值的银行存款减少而产生的外汇亏损金额减少。
然而,公司进一步披露说上述部分正面影响被2018年11月开始营业的深圳市宝安区卫星诊所以及集团于2019年3月28日收购的昆明眼科医院产生的净亏损有所抵销。
因为不是半年报,是业绩预告,所以没有披露具体数据,我们也没法判断出公司净利润大幅增长具体是由哪一块所导致,但是,如果再来看看公司2018年全年的业绩,我们则可以大致猜测。
希玛眼科截至2018年末,实现营业总收入3.76亿元人民币,同比增长44.6%,但其归母净利润只有3730万元,同比增长11.2%,导致公司增收不增利的主要原因是毛利率下滑、净利率下滑,2017年希玛眼科的毛利率和净利率分别为43.5%和12.8%,2018年分别为34.78%和9.89%。
从上述数据,我们除了可以得出2018年希玛眼科增收不增利之外,还可以得出2019年上半年公司净利率大幅增长的原因与毛利率、净利率的改善关系很大。
因为从2018年中报看公司毛利率、净利率分别为32.79%、6.23%,而全年的毛利率和净利率分别为34.78%、9.89%,从这组数据中我们可以推断出2018年下半年公司的毛利率约为36.8%,净利率约为13.6%。
看到了吗,希玛眼科的净利润其实从2018年下半年就开始改善了,只要2019年公司毛利率和净利率变动不大,上半年的净利润同比数据都会出现较大的同比增长,我们再结合公司2019年前六个月的盈利预告可以大致确定,公司上半年净利润大幅增长主要得益于毛利率和净利率的改善。净利润后期能否持续大幅增长,或许还有待观察。
最后,我们再来详细看看公司毛利率的变动是什么原因导致的?
毛利率大幅变动受新投资企业额外成本所导致
当我们第一时间看到希玛眼科过往的毛利率时(2015年至2018年希玛眼科的毛利率分别为40.1%、38.2%、43.5%和34.8%),第一感觉就是公司近一年对上下游产品定价权弱了,竞争力下降了。
事实如此吗?对此我们翻看希玛眼科2018年的财报发现,公司解释毛利率下滑主要是由于处于初步投资阶段的北京眼科医院的额外成本。
也就是说并不是公司自身产品出问题了,竞争力下降了,而是公司处于快速发展阶段,固定资产投资较多,给公司增加了额外成本,而这块的成本是一次性投入,并不具有持续性。
所以,此次希玛眼科的净利润大幅增长看起来很突兀,实则并不突兀,而近几年股价的大幅下跌主要是,公司上市时候股价被市场炒的估值太高了。
■ 作者|郑鹏超
■ 编辑|李雨谦
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